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國策支持農業向規?；洜I發展，相信可推動化肥、農業機械的應用。由于部分地區尿素企業停產，以及庫存偏低，尿素價格已逐步回升，可成推高化肥股的催化劑。
重點
?為提高農民種植的積極性，中央穩步調高農作物的最低收購價格
?國策鼓勵農業向規?；洜I發展，可帶旺化肥、農業機械的應用
?受天然氣荒影響，以天然氣為原材料的尿素企業開工率下降，刺激尿素價格見底回升
最新國策：農業漸向規?；l展
在《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》中提到，允許農民以承包經營權入股發展農業產業化經營。鼓勵承包經營權在公開市場上，向專業大戶、家庭農場、農民合作社、農業企業流轉，發展多種形式規模經營。另外《決定》又指，鼓勵和引導工商資本到農村，發展適合企業化經營的現代種養業，引入現代生產要素和經營模式，推動農業發展。
事實上，中央對農業扶持從未間斷。數據顯示，為促進糧食生產發展，令農民更積極種糧，中央繼續穩步提高小麥和稻谷的最低收購價，其中小麥最低收購價較去年增9.8%，至每公斤2.24元（人民幣，下同），稻谷最低收購價格較去年增7.1%至10%，至每公斤2.64元至3元。
國家主席習近平早前到山東考察時強調，要加快構建適合高產、優質、高效、生態和安全農業發展要求的技術體系；換言之，內地農業將逐漸向規?；l展。瑞銀報告指，內地農業長期受制土地分散、所有權產權分離和技術下鄉難的局面有望改善。過往十多年內地迅速農業機械化，提供具規模的生產工具，而土地集中化和農民專業化有望解決勞動者的規?；?，料規?；瘜⒃俅蠓嵘a力。
根據美國經驗，在農業規?；倪^程中，飼料、種子、化肥等投入的復合年增速達5%至8%，而內地目前農業規模遠低于美國規?；跗谒?，產出效率較低，故可具備頗大的提升空間。
行業概況：冬儲展開需求漸增
內地化肥行業與不少行業一樣，有產能過剩的問題，以尿素為例，全國尿素的總產能在7,000萬至8,000萬噸，需求量卻約在6,000萬噸，加上尿素原材料之一的煤炭價格回落，今年內地尿素價格一度大挫，由去年底約每噸2,192元跌至今年最低的1,624元，降幅超過兩成, 值得注意是，尿素市場的盛衰對在港上市的化肥股極為重要，中?；瘜W（03983）今年上半年來自尿素業務的收入為19.18億元，占整體收入的36.8%；另外，心連心化肥（01866）尿素收入為17.4億元，占比更達57.6%。幸好煤炭價格同期下跌，業績才不至于大幅倒退。
隨著內地經銷商開始冬儲和天然氣供應短缺，尿素等化肥的供需關系漸見改善。興業證券指，進入11月，化肥行業的冬儲需求逐漸顯現，加上對明年化肥出口關稅放松預期增加，令下游經銷商備貨積極性，較去年同期明顯增強。事實上，有報道亦指，早前尿素市場低迷，企業采取主動去庫存的策略，目前留存企業的總庫存約30萬噸，比今年初的60萬噸減幅達五成，企業議價能力上升，是尿素價格近期回暖的因素之一。
尿素價格明年望升
另外今年冬季內地天然氣供應緊張，據說供需缺口超過100億立方米，由于內地傾向保障民生用氣，遏抑工業用氣，令以天然氣為材料的氣頭尿素生產受限。國泰君安指，截至去年底，估算內地尿素產能為7,252萬噸，其中氣頭尿素的產量占27.7%。氣荒又導致企業使用廉價農業用氣比例下降，生產成本大幅上升，部分企業因而停產，整體開工率下降。
該行又指，若按照農業用氣和工業用氣各占五成的比例計算，氣頭尿素的生產成本為每噸1,665元，而使用無煙煤的尿素平均生產成本為1,600元，氣頭尿素的成本已超越煤頭尿素。長遠來看，隨著內地進口天然氣價格持續增加，氣頭尿素必然受累于天然氣漲價的問題，是故在庫存水平不高，產能增速放緩和氣頭尿素開工率下降的因素支持下，預計尿素價格有望在明年初迎來上漲行情。
的確，近期內地尿素價格已回升至每噸約1,686元，反彈約3.8%，似乎在貼近成本價的情況，再跌的空間不大。相對而言，磷肥和鉀肥暫未見反彈跡象，11月底磷酸二銨較上月再跌200元，至每噸2,650元，較年初的3,300元水平，則跌19.7%。鉀肥方面，11月底價格較上月持平，在每噸2,100元，仍處于年內低位，今年累跌逾兩成。
個股追蹤：中?；瘜W甲醇業務有驚喜
在港上市的化肥股不多，有中?；瘜W、心連心化肥及中化化肥（00297）等，年初至今的股價表現均差強人意，心連心僅升2.5%，而中?；瘜W和中化化肥則累跌1.2%及28.2%。無他，今年內地化肥價屢創新低，直至近月尿素價格回升，股價才好轉。
中?；瘜W上半年收入增4.4%至52.22億元，純利為9.58億元，按年升5.4%，由于期內產能增加，尿素和磷肥的產量分別增約10%及6%，至3,594萬噸及1,230萬噸，而化工業務中的甲醇產量亦增8%。雖然產量上升降低了單位成本，可是產品價格下降，卻拖低了整體毛利率至29.7%，按年跌0.7個百分點。
正如上文提到，化肥業務初現見底跡象，其股價早已先行一步，自低位回升逾40%，難道有春江鴨事先預知化肥行業復蘇？非也。最關鍵的因素是，下半年甲醇的市場價格全面復蘇，自6月低位每噸2,250元升至近期的3,250元，幅度超過四成，相信甲醇業務可為下半年業績帶來一些驚喜。
中期業績顯示，集團來自甲醇的收入為15.77億元，占整體收入比重逾三成，占比僅次于尿素收入。有分析指，甲醇價格止跌回升，皆因7月中旬，部分西北地區的甲醇企業開始停產檢修，涉及產能約400萬噸，占整體供應約7%，再加上企業庫存偏低，以致供應持續緊張；加上當時國際甲醇報價高于內地港口報價，帶動出口需求，亦是內地甲醇價格急漲的原因之一。
政策推動甲醇使用
事實上，國務院早前出臺節能環保規劃，以甲醇作為汽油、柴油的替代燃料或添加劑，以減少汽車有害物的排放，有檢測顯示，甲醇燃料較汽油排放二氧化碳和碳氫化合物要少三成至五成，而陜西、山西和上海先后啟動了甲醇汽車試點，相信未來甲醇產品的應用將更廣泛，有助支持其價格。摩通報告認為，若高油價情況持續，作為汽油替化品，料內地甲醇需求可維持強勢，該業務可占整體毛利的四成。
較不明朗的因素是，內地天然氣供應緊張，且氣價未來還有上調壓力，或會造成產量和毛利率受壓。集團于內蒙古的天野化工便因天然氣供應不足，計劃轉為以煤為原料的改造項目；另外黑龍江鶴崗煤制尿素項目，估計在明年第四季投料試產。
據彭博綜合預測，今年中?；瘜W每股盈利為0.417元，較去年增6.9%，若按下半年甲醇價格走勢，不難達標，甚至有超預期的可能?，F價預測市盈率和市帳率為9.67倍及1.22倍，應對今年股本回報率約13.4%，估值還算合理，可在5元附近吸納。(信息來源：iMONEY 智富雜志)
